（原標題：IPO觀察|完達山再按上市暫停鍵，20年來數次沖擊IPO未果）
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紅星資本局注意到，近日，北大荒完達山乳業股份有限公司宣布IPO輔導項目終止。
這是完達山再一次IPO折戟。從2003年到2023年，完達山沖擊上市20年，乳業市場競爭越來越激烈，完達山的行業地位卻在不斷下跌。
而在核心競爭力缺失的情況下，完達山還多次陷入虛假宣傳、詐騙等負面風波，這一切恐使其離上市目標越來越遠。
資料圖 圖自視覺中國
完達山終止IPO輔導項目
曾多次沖擊上市
6月15日，北大荒電子招標平臺發布了《北大荒完達山乳業股份有限公司IPO輔導及保薦服務項目終止公告》，公告顯示，因北大荒完達山乳業股份有限公司上市進程發生變化，故終止項目。
紅星資本局多次致電公告中完達山聯系人王先生電話，欲咨詢變化具體是什么、未來是否會重啟上市等問題，但均無人接聽；紅星資本局致電招標代理機構聯系人電話，對方表示負責人外出，自己不清楚項目詳情。
截圖自北大荒電子招標平臺
2023年1月，其黨委書記、董事長王貴還提到，正在全力沖擊IPO。
不過，這次終止也并非沒有預兆，2019年宣布重啟上市時，完達山提出2020年至2025年，實現營收一百億元、市值一百億元的 “雙百億”戰略目標。但目前在完達山官網上，“雙百億”戰略目標已經推遲到2028年實現，理由是“適應國內國際經濟發展總體態勢，結合自身發展實際”。
而且，這并非第一次完達山上市未果。
2000年，完達山首次傳出上市消息，并在此后3年里完成第一次上市輔導。2003年，完達山完成過會，但最后因董事長撤換導致無法報送材料而致IPO擱淺。
2007年完達山重啟上市消息再次傳出，但后一年的三聚氰胺事件沖擊了整個行業。
2019年完達山提出計劃在2025年前實現IPO上市。重提上市后，完達山動作頻頻，與統一企業結束合作、完成6.6%股權的掛牌轉讓以“優化股權結構”。
6月15日的這則公告，為完達山第三次明確沖擊IPO按下了暫停鍵。
市場競爭激烈
完達山不進反退
“完達山已到了破釜沉舟、背水一戰的關鍵時刻。”2020年10月，完達山董事長王貴表示，要全力加快推進上市各項工作。
乳業分析師宋亮向紅星資本局表示，我國乳業市場的發展窗口期已經過去，整個行業集中度在持續提升，市場競爭已經從增量競爭轉變為存量競爭。完達山想實現擴張就得從伊利、蒙牛等龍頭乳企那里“虎口奪食”，難度很大，需要借助資本的力量。
果不其然，據完達山發布的數據，2022年，公司全年實現收入50.56億元，相比2021年50.8億元營收出現了下降，完達山稱是“克服疫情帶來的不利”。
而同期，頭部乳企伊利（600887.SH）、 蒙牛（02319.HK）的營收規模在上漲，追逐千億乃至更大的目標；前些年規模與完達山接近的新乳業（002946.SZ）在2022年也實現了百億規模目標，營收雙位數上漲；同樣來自黑龍江的中國飛鶴（06186.HK）雖2022年營收下降，但其營收規模已超兩百億元，牢牢占據嬰配粉第一的位置；曾為東北第一液奶的輝山乳業也在重啟，其總經理韓春輝表示，2022年輝山奶粉營收同比增長超過210%，完成了越秀集團指定目標。
存量市場中，不進則退。曾經的完達山還能排在伊利、蒙牛、光明后面，位列行業第四位，現在的完達山卻連百億規模的第二梯隊都趕不上。面對四周環伺的強敵和洶涌而來的新力量，完達山確實到了“背水一戰”的時刻。
但完達山卻有不少需要補齊的短板。
缺乏核心競爭力是短板之一。宋亮認為，完達山雖產品結構比較完善，但缺乏真正核心競爭力和核心產品。
而完達山在東北以外地區的渠道發展也不如人意。
一個典型案例是，煙臺完達山資金鏈斷裂。
2018年，由完達山乳業子公司參股的煙臺完達山被爆工廠停產、資金鏈斷裂、背負巨額債務，部分資產隨后被司法拍賣。
當時中國網采訪煙臺完達山工作人員稱，完達山煙臺只有日配奶是盈利的，商超渠道的都虧損，受大品牌的沖擊太大。
負面纏身背后
管理疑存漏洞
值得注意的是，除了巨頭的沖擊外，煙臺完達山事件也反映出完達山的渠道管理能力薄弱。
事件發酵后，完達山表示，煙臺完達山只是暫時使用品牌，完達山不能直接接手。可見，完達山對地方渠道的管理沒有絕對管理權。
而近兩年完達山接續遭遇的“虛假宣傳”“詐騙”風波，也反映出其品牌管理和渠道管理問題。
2019年4月，完達山牌牛初乳膠囊被國家市場監督管理總局通報。通報顯示，福建省廈門市查處某貿易有限公司組織消費者參加講座，宣傳完達山牛初乳蛋白多肽膠囊在疾病方面有治療作用，構成虛假宣傳。
而針對此事件，完達山方面當時的回復是，完達山乳業也是受害方，牛初乳蛋白多肽膠囊這個產品不是完達山乳業集團的產品，是黑龍江福康生物科技股份有限公司（以下簡稱“福康生物”）生產的產品。天眼查信息顯示，福康生物與完達山的大股東均為北大荒集團黑龍江八五一一農場有限公司。
值得注意的是，2022年，貴州廣播電視臺又曝出，有公司通過類似詐騙手段以5998元或6576元出售進價為1200元/盒的“完達山牌乳臻牛初乳膠囊”。
圖自貴州廣播電視臺《百姓關注》官方賬號
雖自稱受害者，但涉事產品能使用完達山商標，被通報后仍有類似產品流出，完達山難辭其咎。
無獨有偶，2020年，據北京電視臺報道，有消費者以6400元一箱的價格購買了完達山乳臻牛初乳粉，該產品被宣稱能夠解決糖尿病、高血壓等疾病。
事后，完達山表示涉事產品為完達山下屬事業部所生產。但值得注意的是，涉事產品除品牌為完達山外，銷售的終端店鋪也是一家主營完達山品牌的食品專賣店。
紅星資本局致信咨詢完達山，上述涉事產品是否為完達山產品；涉事產品為何能使用完達山商標品牌，且有產品能于主營完達山品牌的門店售賣；完達山在其中的角色；若非完達山主導，完達山在品牌管理和渠道管理上是否存在重大漏洞等問題，截至發稿時，完達山暫無回應。
紅星新聞記者 張露曦 俞瑤
編輯 肖子琦
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