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信達證券股份有限公司李宏鵬近期對飛亞達進行研究并發布了研究報告《22年名表盈利優化顯成效，自有品牌升級》，本報告對飛亞達給出增持評級，當前股價為11.41元。

飛亞達(000026)
事件： 公司發布年報，2022 年實現營業收入 43.54 億元，同比下降 17.0%，實現歸母凈利潤 2.67 億元，同比下降 31.2%，扣非歸母凈利潤 2.50 億元，同比下降 32.4%。公司單 Q4 實現營業收入 9.69 億元，同比下降 16.4%，實現歸母凈利潤 0.37 億元，同比下降 18.5%，扣非歸母凈利潤 0.33 億元，同比下降 19.2%。
點評：
自有品牌聚焦航空航天，零售業務探索渠道升級。 公司 2022 年實現營業收入 43.54 億元，同比下降 17.0%， 單 Q4 實現營業收入 9.69 億元，同比下降 16.4%。 分業務看， 手表品牌業務全年實現收入 7.25 億元，同比下降 28.4%， “飛亞達”品牌明確“以航空航天表為特色的高品質中國手表品牌”的定位，聚焦“航空航天”、 “四葉草”、 “心弦”、 “印”等六大核心系列加大資源投放，合計收入占品牌收入近 50%，其中“航空航天”系列占比超 10%。 手表零售服務業務實現收入 33.19 億元，同比下降 15.1%，“亨吉利”持續推進渠道結構升級及高質量渠道拓展，推進與歷峰集團TimeVallée 合作，新開 2 家 TimeVallée 集合店； 探索跨品類運營，開設首家眼鏡店 Harmony Optical，并積極開展跨界活動； 同時， “亨吉利”名表零售繼續深耕會員運營，潛客成交及老客復購金額占比超 60%。 精密科技業務實現收入 1.63 億元，同比增長 8.7%； 其中智能穿戴業務持續優化渠道結構，自營電商渠道快速發展，收入占比超 70%，同時，著力推進自有品牌 ADASHER 快速起量。 租賃業務實現收入 1.29 億元，同比下降 14.7%。
手表零售毛利率改善， 控費效果良好。 1）毛利率方面， 公司 22 年實現毛利率 37.09%， 同比-0.2pct。分產品看，手表品牌、手表零售服務、精密科技業務分別實現毛利率 70.54%、 29.41%、 16.95%，分別同比-1.0pct、 +1.8pct、 -0.9pct。 2） 期間費用方面， 公司全年銷售、管理、研發、財務費用率分別為 21.4%、 5.0%、 1.4%、 0.5%，同比變化+1.4pct、+0.0pct、 +0.3pct、 -0.2pct 。 3）凈利潤方面， 公司去年實現歸母凈利潤 2.67 億元，同比下降 31.2%，凈利率為 6.12%，同比-1.27pct；單Q4 歸母凈利潤 0.37 億元，同比下降 18.5%。 4）運營方面， 公司全年實現經營現金流為 4.76 億元，同比增長 15.9%；投資活動現金流-1.14億元，同比增長 44.2%，同比減少支出 0.9 億元，主要由于本年門店裝修及改造支出減少；籌資活動現金流-2.6 億元，同比增長 46.2%， 主要為本年償還銀行借款減少、現金分紅支出減少及 B 股回購支出增加。
盈利預測與投資評級： 飛亞達作為國內鐘表行業龍頭，自有品牌穩健發展，近年來積極把握名表市場發展機遇，加快渠道布局、市場份額持續提升。公司依托精密科技實力推出智能手表，亦有望新增收入增長點。預計 2023-2025 年歸母凈利潤分別為 3.44 億元、 3.98 億元， 4.77 億元，同比分別+29.0%、 +15.6%、 +20.0%，目前股價對應 2023 年 PE為 14x，維持“增持”評級。
風險因素： 市場競爭風險，高端消費不及預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安劉越男研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.47%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.42億，根據現價換算的預測PE為13.91。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為13.39。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，飛亞達（000026）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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