【資料圖】

民生證券股份有限公司鄧永康,李京波,席子屹近期對寧德時代進行研究并發布了研究報告《2022年半年報點評：盈利能力修復，產能擴張+技術創新助力增長》，本報告對寧德時代給出買入評級，當前股價為524.0元。

寧德時代(300750)　　事件說明。 2022 年 8 月 23 日，公司發布半年報， 22 年 H1 公司實現營收1129.71 億元，同增 156.32%，實現歸母凈利潤 81.68 億元，同增 82.17%，扣非后歸母凈利潤 70.51 億元，同增 79.96%。　　22Q2 業績大幅增長。 營收和凈利： 公司 2022Q2 營收 642.93 億元， 同增158.12%，環增 32.08%； 歸母凈利潤為 66.75 億元，同增 163.91%，環增347.16%； 扣非后歸母凈利潤為 60.74 億元，同增 170.44%，環增 521.70%。毛利率： 2022Q2 毛利率為 21.85%，同比-5.39pcts，環增 7.37pcts。 凈利率：2022Q2 凈利率為 11.97%，同比不變，環增 7.91pcts。 費用率： 公司 2022Q2期間費用率為 9.61%，同比-2.43pcts，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別為 3.01%、 2.18%、 4.98%、 -0.56%。　　二季度鋰電池盈利回升。 22 年 H1 公司實現鋰電池產量 125.3GWh， 出貨約 110GWh， Q1 出貨 46GWh， Q2 出貨 64GWh， 根據我們測算， Q2 單 Wh凈利約 0.06 元/Wh，較 Q1 0.01 元/Wh 環比提升約 5 倍，主要原因系電池漲價落地，原材料價格傳到順暢；往后看， Q3 隨原材料價格進一步下降，公司盈利能力有望進一步提升， 我們預計 22 全年出貨量可達 310GWh。　　全產業鏈布局，產能建設再加碼。 公司在礦產資源、正負極材料、隔膜、電解液等材料及設備等上游重要環節均進行布局， 子公司擬在印尼與本土合作方共建動力電池產業鏈項目， 旗下枧下窩礦區一期 1000 萬噸年選原礦產能預計于明年 1 月建成，有助于進一步增加鋰、 鎳金屬的自供率， 保證原材料供應。此外，公司擬總投資 140 億， 新增濟寧 40GWh 基地規劃， 目前為止 25 年規劃產能已超 760GWh。隨著四川、福鼎、 蕉城、瑞慶等地產能建設的推進， 預期到 2022年底總產能達 500GWh， 2025 年總產能有望達 1TWh。　　創新技術與產品持續迭代。 公司堅持加大研發投入， 2022 年 H1 研發投入57.7 億元，同增 106.5%。 動力電池方面， 公司發布第三代 CTP 技術，麒麟電池系統集成度創全球新高，體積利用率突破 72%，能量密度達 255Wh/kg； 儲能電池方面，基于長壽命電芯技術、液冷 CTP 電箱技術的戶外預制艙系統 EnerC已經交付超 4GWh； 快充方面，公司首創的電芯大面冷卻技術可支持 5 分鐘快速熱啟動及 10 分鐘快充， 2.2C 快充三元產品已在國內新能車實現批量應用。　　投資建議： 我們預計公司 2022-2024 年實現營收 3021.37、 3687.19、5121.75 億元，同比增速分別為 131.8%、 22.0%、 38.9%， 歸母凈利潤為 271.64、418.32、 574.25 億元，同增 70.5%、 54.0%、 37.3%， 現價對應 PE50、 32、 23倍，考慮到公司產品力行業領先與產能穩定擴張，維持“推薦”評級。　　風險提示： 新能源汽車銷量不及預期、原材料價格波動超預期、行業競爭加劇。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券汪浩研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.53%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利236.67億，根據現價換算的預測PE為51.63。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級25家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為656.55。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，寧德時代（300750）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關鍵詞： 民生證券