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開源證券股份有限公司呂明,周嘉樂,陸帥坤近期對佛山照明進行研究并發布了研究報告《公司首次覆蓋報告：汽車照明構筑第二增長曲線，通用照明龍頭再啟航》，本報告對佛山照明給出買入評級，當前股價為7.94元。

佛山照明(000541)　　汽車照明構筑第二增長曲線，通用照明龍頭再啟航，給予“買入”評級　　公司作為通用照明龍頭，基本盤業務穩健、新興照明等新業務持續構筑收入新增量；公司并購LED封裝龍頭國星光電完成產業鏈縱向一體化，實現成本下降同時賦能高端前沿照明產品開發；汽車照明行業國產替代機遇下，公司并購南寧燎旺發力新能源車客戶及項目拓展，看好汽車照明構筑第二增長曲線。盈利能力方面，看好降本增效、產品提價、人民幣貶值驅動下凈利率修復。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤為3.80/4.70/5.69億元，對應EPS分別為0.28/0.35/0.42元，當前股價對應PE為28.4/23.0/19.0倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。　　并購南寧燎旺發力汽車照明市場，并購國星光電賦能中高端產品研發　　車燈行業隨新能源車持續熱銷不斷得到景氣度驗證，2021年行業規模同比增長17.2%，國內市場以合資與外資企業為主，隨著國資廠商技術逐步突破、新勢力車企持續發力擴大市場份額以及產能掣肘因素緩解，行業迎來國產替代風口機遇。2021年7月公司并購車燈企業南寧燎旺，合計持有53.8%的股份。南寧燎旺2022年切入部分造車新勢力，單車價值量較先前低端燃油車客戶提升明顯，產能方面南寧燎旺擁有530萬臺套車燈產能，利用率仍有較大提升空間、我們預計較競爭對手具備成本優勢。2022年2月公司并購上游LED封裝龍頭國星光電實現產業鏈縱向一體化布局，看好在技術賦能下公司有望在新興照明、汽車照明等領域持續實現新客戶突破和中高端產品占比提升，把握國產替代風口機遇。　　通用照明傳統業務穩健發展，新興照明持續打造收入新增量　　在通用照明行業燈具化、智能化、方案化、LED趨勢持續發展下，公司作為老牌照明企業始終位列LED照明第一梯隊，表現穩健。近年來公司守住基本盤、開拓新賽道，憑借豐富的政企合作經驗、優異的產品研發能力以及前瞻的產業視野，拓展出智能照明、健康照明、海洋照明、動植物照明和5G智慧燈桿等多種新興照明業務，持續構筑收入新增亮點，支撐通用照明基本盤業務穩健增長。　　風險提示：車燈市場拓展不及預期、產業競爭加劇、原材料價格大幅上漲。

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為8.13。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，佛山照明（000541）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標1.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關鍵詞： 佛山照明