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（原標(biāo)題：如何看待衢州杭氧戰(zhàn)略引資？）
來源：金融界
作者：東吳證券
如何看待衢州杭氧戰(zhàn)略引資？
事件
衢州杭氧特氣子公司決定引入戰(zhàn)略投資，增資擴(kuò)股。8月10日，杭氧集團(tuán)股份有限公司發(fā)布關(guān)于全資子公司，衢州杭氧特種氣體有限公司（杭氧特氣）增資擴(kuò)股引入戰(zhàn)略投資者暨關(guān)聯(lián)交易的公告。衢州杭氧為擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升技術(shù)研發(fā)實(shí)力，提升杭氧在特種氣體市場(chǎng)的運(yùn)作水平，公司擬推進(jìn)杭氧特氣混合所有制改革，將通過公開掛牌和協(xié)議方式，引入戰(zhàn)略投資者對(duì)杭氧特氣進(jìn)行增資擴(kuò)股。
公開掛牌+協(xié)議認(rèn)購方式引資。杭氧特氣擬新增注冊(cè)資本不超過2270萬元，其中2070萬元將通過杭州產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌方式引入戰(zhàn)略投資者，200萬元由公司間接控股股東杭州市國有資本投資運(yùn)營有限公司（“杭州資本”）下屬子公司杭州國佑資產(chǎn)運(yùn)營有限公司（“國佑資產(chǎn)”）通過協(xié)議增資方式認(rèn)購。公開掛牌方式引入戰(zhàn)略投資者分為A類和B類。A類為產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資者認(rèn)購不超過1075萬元注冊(cè)資本，B類為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略投資者認(rèn)購不超過995萬元注冊(cè)資本。此次增資擴(kuò)股完成后，杭氧特氣注冊(cè)資本為不超過5270萬元。
觀點(diǎn)
如何理解？首先，我國特種氣體行業(yè)經(jīng)過30年發(fā)展和積累，現(xiàn)已具備國產(chǎn)化的客觀條件。在8月1日發(fā)過的報(bào)告《杭氧轉(zhuǎn)債：背靠空分龍頭優(yōu)勢(shì)，氣體業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)如破竹》中，我們提到2008年至今，我國半導(dǎo)體行業(yè)蓬勃發(fā)展，海外半導(dǎo)體廠家紛紛在我國加大投資力度，同時(shí)，國內(nèi)企業(yè)也通過自主創(chuàng)新主動(dòng)突破電子工業(yè)技術(shù)，通過工藝創(chuàng)新變更擴(kuò)大和推動(dòng)電子特氣的需求量和產(chǎn)品的更迭速度，使得我國特氣行業(yè)不斷成長。億渡數(shù)據(jù)顯示，2020年后我國特氣市場(chǎng)將保持15％以上高速增長，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到691億元。我國當(dāng)前電子特氣占特氣市場(chǎng)比重的六成左右，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)435億元。其次，電子特氣在電子產(chǎn)品制程工藝上應(yīng)用廣泛，從離子注入、光刻膠印刷、刻蝕到摻雜等，被稱為集成電路、液晶面板、LED等光伏材料的“糧食”。光刻膠印刷所需的氦氣、氖氣、氪氣、氙氣等稀有氣體在俄烏沖突與缺芯潮的背景下，出廠價(jià)格高居不下。烏克蘭氖氣、氪氣和氙氣的產(chǎn)量分別占世界32.5％， 40％和30％。俄烏戰(zhàn)爭導(dǎo)致烏克蘭稀有氣體產(chǎn)能出現(xiàn)不可逆轉(zhuǎn)的損失，在全球稀有氣體市場(chǎng)上留下較大產(chǎn)能缺口。而我國是全球鋼鐵大國，對(duì)于稀有氣體的純化技術(shù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了突破，生產(chǎn)工藝也比較成熟，在國家政策指導(dǎo)下如今不再是“卡脖子”的問題。
杭氧股份已于2017年設(shè)立衢州特種氣體有限公司。2019年，首個(gè)半導(dǎo)體供氣項(xiàng)目落地，特種氣體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)0突破。2020年杭氧稀有氣體（氬、氪、氙）榮獲“2020年中國氣體行業(yè)知名品牌”稱號(hào)。此次轉(zhuǎn)債募集資金用途中，五個(gè)氣體項(xiàng)目除衢州東港和廣東杭氧的空分項(xiàng)目裝置因規(guī)模較小未加增貧氪氙裝置外，其余三個(gè)項(xiàng)目均加增氪氙提取裝置。我們認(rèn)為今后大型氣體項(xiàng)目訂單都有可能加配貧氪氙提取裝置，擴(kuò)大公司氣體銷售種類及規(guī)模。同時(shí)公司預(yù)計(jì)2022年下半年，衢州杭氧可完工每年可制取氪20,000Nm³、氙氣的2,000Nm³的項(xiàng)目。
杭氧當(dāng)前下游客戶主要以鋼鐵、化工、冶金行業(yè)為主。稀有氣體制備需要大量的氧氮?dú)瀹a(chǎn)品作為支撐，鋼鐵行業(yè)的提取率高于化工能源，因此氪氖氙的最終產(chǎn)能來自于鋼鐵的產(chǎn)量。公司與國內(nèi)眾多鋼鐵集團(tuán)簽訂長期訂單，并在近年來多個(gè)項(xiàng)目簽訂中增配貧氪氙裝置，所產(chǎn)出的氪、氙氣（液體）通過衢州特氣分公司進(jìn)行提純銷售，特氣業(yè)務(wù)規(guī)模趨勢(shì)向好。
正如前期報(bào)告提到，杭氧在做強(qiáng)空分設(shè)備的同時(shí)，大力發(fā)展氣體銷售業(yè)務(wù)，尤其是特氣業(yè)務(wù)的高毛利屬性將為公司帶來新的收入來源。因此，我們認(rèn)為公司此次戰(zhàn)略引資計(jì)劃抓住了我國特氣行業(yè)高速發(fā)展的“窗口期”，增強(qiáng)市場(chǎng)競爭力，在我國特氣市場(chǎng)搶占一定的市場(chǎng)份額。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）行競爭風(fēng)險(xiǎn)（2）項(xiàng)目經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（3）價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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