12月19日，天山生物最低探至7.67元/股，較半月前的最高點跌幅達15%，距離其上市以來的歷史最低點只高了四分錢。
股價連跌的導火索則是其12月11日披露兩則關于大象廣告涉及訴訟以及部分銀行賬戶被凍結的公告。事情的主角大象廣告正是天山生物斥資23.73億元收購了其96.21%股權，這曾是一場從中國西北端到東南端的跨地域、跨行業的大額收購。
今年4月底，天山生物完成大象廣告96.21%股權的過戶事宜。不曾想，距離過戶不足8月，大象廣告便陷入多個借款糾紛，多個銀行賬號亦被凍結。
“很多具體內容還在核實，核實完會一并公告。”12月19日，天山生物證券辦人士對21世紀經濟報道記者表示，截至目前，大象廣告的生產經營是正常的。凍結的賬戶是大象本身自己的賬戶，在西安、沈陽等地的子公司是獨立運營，收支都是正常的。”
對并購重組來說，并購是第一步，整合才是最重要的。如今收購大象廣告過戶不足8月便出現問題，天山生物的整合之路看起來并不順利。
過戶不足8個月“爆雷”
從4月底過戶完成距今不足8個月，天山生物持24億巨資收購的大象廣告便暴露出諸多問題。
根據天山生物公告，原告朱社英于2017年11月22日給陳德宏、魯虹、大象廣告等5名被告借款3000萬元，借款期限6個月。因為五名被告未依約償還借款及利息而引發民間借貸糾紛。此外，大象廣告還涉及武漢市東西湖區人民法院的兩筆民事案件，涉及金額合計3052萬元。
目前，大象廣告的5個銀行賬戶已被凍結。其中大象廣告在寧波中信銀行的1450萬元存款被凍結，是因為杭州杭港地鐵有限公司因與大象廣告糾紛一案申請財產保全;此外，張翠因與陳德宏、魯虹、大象廣告等共有三筆借款糾紛合計9600萬元。
天山生物稱，“凍結發生時，大象廣告未及時向公司報告相關涉訴及凍結信息，公司對大象廣告現場檢查通過網銀發現上述賬戶后，多次要求提供訴訟及凍結相關資料，但截至目前，除凍結裁定書外，公司未獲取訴訟相關的其他資料，無法判斷大象廣告涉訴的具體原因和相關責任。”
此外，天山生物還稱，“除上述賬號被凍結外，不排除還有其他賬戶被凍結的可能，公司將根據調查進展及時公告。”
對于大象廣告在上述訴訟中是借款方還是擔保方以及是否存在違規擔保及隱瞞的情況，上述證券辦人士表示，“很多具體內容還在核實，核實完會一并公告。”
據該人士透露，“截至目前，大象廣告的生產經營是正常的。凍結的賬戶是大象本身自己的賬戶，在西安、沈陽等地的子公司是獨立運營的，收支都是正常的。此外，與大象廣告的高管聯系也比較順暢。”
值得注意的是，大象廣告及大股東陳德宏夫婦在天山生物實施收購前便有很多借款糾紛，原告有自然人、銀行等。根據收購報告書，“陳德宏涉及的相關訴訟主要是因為大象股份以及陳德宏投資的其他企業因經營資金需要向相關機構及個人借款。”
對于大象廣告涉及的訴訟，證監會在反饋意見中也曾關注到，并要求其補充披露相關訴訟進展及結果，以及對本次交易和標的資產持續經營的影響。
跨界整合不順
天山生物的主營業務原系牛、羊的品種改良業務和牛羊肉業務，2015年和2016年連續兩年虧損。2017年5月，停牌籌劃收購大象廣告，切入廣告媒體行業，這是典型的跨界并購。
從審核時間看，天山生物收購大象廣告進展比較快。2017年9月28日，天山生物收到證監會出具的受理通知書;同年10月25日收到一次反饋意見通知書，11月27日收到二次反饋意見通知書，12月20日便獲得無條件通過。
“我們當時對天山生物收購大象廣告頗為關注，很多人也在盯著這個跨界并購的案例。當時他們2017年12月上會，正是監管層嚴管跨界并購，尤其是收購虛擬產業幾乎是不可行的。不過很意外的是，這場跨界收購很快被審核通過了。”深圳某中型券商并購人士對21世紀經濟報道記者表示。
讓上述并購人士詫異的另一件事是，收購前天山生物總資產僅有七八億元，收購大象廣告接近24億元。大象廣告的營業收入、資產總額、資產凈額等主要指標遠超過天山生物，卻最終因為沒有變更控制權而不構成借殼，這也是規避借殼的常見手段，天山生物所在的創業板明令禁止借殼且當時嚴管規避借殼。
在反饋意見中，證監會也提及是否構成重組上市的問題。不過，最終對這項收購進行了放行。
從傳統的養殖業務大幅轉向戶外廣告業務，整合亦是難點。對并購重組來說，并購是第一步，整合才是最重要的。如今收購大象廣告過戶不足8月便出現問題，天山生物的整合之路看起來并不順利。
“對大象廣告收購時，我們對這個行業和運營模式都有詳細的了解，且有一定的管控措施和詳細計劃，相關的工作人員和管理人員也都在學些大象廣告的業務。”上述證券辦人士稱。
