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浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔,趙洋近期對興業(yè)銀行進行研究并發(fā)布了研究報告《興業(yè)銀行2023年半年報點評：基本面筑底修復趨勢形成》，本報告對興業(yè)銀行給出買入評級，認為其目標價位為20.91元，當前股價為15.83元，預期上漲幅度為32.09%。

興業(yè)銀行(601166)
興業(yè)銀行營收利潤增速回升，資產(chǎn)質量全面向好，基本面筑底修復趨勢形成。
數(shù)據(jù)概覽
23H1歸母凈利潤同比-4.9%，增速環(huán)比+4.0pc；營收同比-4.1%，增速環(huán)比+2.6pc。ROE同比-168bp至11.92%。23H1末不良率環(huán)比23Q1末-1bp至1.08%，關注率環(huán)比-9bp至1.35%，撥備覆蓋率環(huán)比+13pc至246%。
核心觀點
1.營收利潤增速回升。營收增速環(huán)比+2.6pc，歸母凈利潤增速環(huán)比+4.0pc，回升幅度略好于預期。Q2單季利息凈收入、歸母凈利潤同比由負轉正，基本面筑底修復趨勢形成。
驅動因素來自：①息差。23H1息差對營收的負貢獻環(huán)比23Q1收窄4.4pc至-11.4%，主要受益于息差下行趨緩、且同期基數(shù)降幅明顯。②規(guī)模。23H1末生息資產(chǎn)日均同比+10.6%，增速環(huán)比+1.0pc，受益于貸款儲備充足、靠前投放，對日均規(guī)模形成有效支撐。③撥備。23H1撥備對利潤的貢獻環(huán)比+1.6pc至0.6%，主要受益于資產(chǎn)質量改善，不良生成壓力緩解，23H1末TTM真實不良凈生成率環(huán)比-18bp至1.11%。拖累因素主要來自其他非息，增速環(huán)比-35.6pc至12.7%，主要是去年同期利率降幅較大、其他非息基數(shù)高企，同比貢獻相應減弱。
展望全年，營收利潤增速有望逐季改善。①規(guī)模上信貸儲備充足，生息資產(chǎn)日均增速有望保持穩(wěn)定；②息差降幅有望逐季收斂，考慮到基數(shù)結構，預計對營收的拖累有望緩解；③手續(xù)費有望隨居民偏好及經(jīng)濟活力的修復逐季改善。
2.息差壓力邊際緩釋。23Q2單季凈息差環(huán)比Q1下降2bp至1.66%，降幅明顯收窄。①測算生息資產(chǎn)收益率單季環(huán)比+4bp至3.99%，受益于對公貸款定價邊際企穩(wěn)改善。②測算計息負債成本率單季環(huán)比+6bp至2.32%，受存款定期化影響。
展望全年，息差降幅有望逐季收窄。主要基于存款定價調整有望對沖LPR下調及按揭利率潛在調整的影響。
3.資產(chǎn)質量全面向好。不良率、關注率、撥備覆蓋率全面改善，重點領域表現(xiàn)較優(yōu)。①信用卡貸款不良率較22年末-7bp至3.94%，關注率-30bp至3.08%，信用卡資產(chǎn)質量正在趨勢性好轉，從貸前到貸后的策略調整起到了效果。②房地產(chǎn)。全口徑表內資產(chǎn)不良率較22年末-7bp至1.41%，主要是加大了對公房地產(chǎn)高風險貸款的處置力度，對公房地產(chǎn)貸款不良率-49bp至0.81%。③地方平臺。表內全口徑地方政府融資平臺債務余額穩(wěn)步壓降，較22年末-160億元至2049億元，因債務規(guī)模減小，不良率略+10bp至1.33%。
展望全年，資產(chǎn)質量有望保持穩(wěn)中向好態(tài)勢。主要基于：①地產(chǎn)政策優(yōu)化及一攬子化債方案出臺有望緩釋地產(chǎn)和平臺的壓力；②經(jīng)濟修復對居民收入修復的帶動作用有望進一步緩解信用卡不良生成壓力。
盈利預測與估值
預計興業(yè)銀行2023、2024、2025年歸母凈利潤同比增長-0.33%、5.65%、8.77%，對應BPS34.85、38.10、41.68元/股。現(xiàn)價對應2023年PB估值0.45倍。目標價20.91元/股，對應2023年PB0.60倍，現(xiàn)價空間32%。
風險提示
宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅暴露。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，安信證券李雙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.92%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利997.78億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為3.29。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級7家；過去90天內機構目標均價為25.83。

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