違約個案不改債市穩健大局 相關制度正在推進完善
近期，債券市場發生數起違約事件。上證報記者日前獲取的權威數據顯示，相較于公司信用類債券總體規模，違約事件僅為尾部的極端個案。
當前，銀行間債券市場債務融資工具累計發行32萬億元，違約率為0.2%(總違約規模/總發行規模)，扣除已經延期兌付或重整完畢的債務融資工具，違約率為0.15%(正在處置中違約規模/總發行規模)。
業內專家表示，違約個案不改債市穩定大局。隨著宏觀經濟的企穩回升，中國債市將依然運行穩健，風險總體可控，并將在改革創新中繼續健康發展。
記者獲悉，下一步無論是行業自律組織，還是市場參與者，都將積極探索完善風險化解處置路徑，債券市場后續管理也將更為系統化、專業化，相關的制度建設正在推進之中。
違約事件系個案 債市整體風險可控
在經歷高速發展、快速擴張的10年后，公司信用類債券市場已經是中國資本市場不可忽視的力量，在支持實體企業發展、提供標準化直接融資方面，發揮著不可替代的作用。但當遇到宏觀經濟波動和金融深化改革，個別經營管理不佳的企業出現償付風險就難以避免。
梳理今年以來的違約案例，共性原因顯而易見，美聯儲縮表和加息等宏觀不確定性因素較強，加之在經濟去杠桿的背景下，個別企業由于經營不善、過度投資等原因致使資金鏈緊張，融資渠道收緊，再融資壓力進一步增大，進而發生實質性違約。
交通銀行首席經濟學家連平認為，我國信用債違約個案相對于市場總量而言很少，與美國等成熟市場相比處于較低水平，已有的個案正在進行妥善處理。違約是市場的常見現象，允許部分行業和個體違約，符合國家“三去一降一補”的政策導向，有助于以短期陣痛換取經濟中長期轉型發展。
“當下的監管層對債券違約的態度是疏導而非嚴防死守，這有助于在避免風險過度積累的同時，留給市場足夠的時間去適應可能出現的違約，從而建立合理的風險定價體系。”連平說，個別違約事件的風險釋放有助于促進債市運行機制更加完善，更有利于資金優化配置，從金融資源供給側來提高服務實體經濟的效率。
光大證券首席固定收益分析師張旭表示，客觀地講，年初以來的違約案例并不多，新增的違約主體家數遠低于2016年同期水平。
張旭進一步稱，與2016年的違約情況相比，今年以來的違約情形有一些不同：首先，導致違約的主要因素不同。2016年主要是由于經濟下行的客觀背景以及個別發行人的主觀償債意識淡薄所致，近期違約更多地是由于信用收縮所致;其次，市場對于違約的預期不同。2016年市場對于違約風險的認識并不充分，仍在一定程度上存在剛兌預期，而近期從違約債券違約前的中債隱含評級來看，市場已對其違約做出了充分的預期。
“預計相關企業的違約不會對信用債市場造成過于顯著的影響。”張旭認為。
探索完善風險化解處置路徑
目前，隨著宏觀經濟的企穩回升以及交易商協會(簡稱“協會”)風險處置工作力度的不斷加大，債務融資工具市場雖然出現了個別信用風險事件，但市場整體保持平穩健康發展。
據悉，協會組織會員，積極采取有效措施，探索完善風險化解處置路徑。目前，協會內部已經形成前后端、一二級市場緊密配合聯動的風險事件處置機制;建立了大數據風險監測分析機制，通過量化分析模型對債券發行人進行分層分類管理。
4月23日，協會發布《關于切實加強債務融資工具存續期風險管理工作的通知》，從機制建設與人員配備、風險防范與處置、合規督導等方面對中介機構存續期風險管理工作要求進行了全面梳理和細化。
據記者了解，協會已完成《信息披露規則》與《持有人會議規程》等自律規則的修訂工作，將盡快向市場發布。
“過去很長一段時間，信用債券市場沒有違約其實是不正常的，風險溢價沒有得到有效反映，投資人早已習慣了沒有違約的市場。現在違約發生是給大家敲響了警鐘，不能再像過去那樣閉著眼睛投債了。”中國銀行投資銀行與資產管理部副總經理劉世偉表示。
他介紹，為加強債券后續管理，近年來各主承銷商在協會指導下，按照自律規則和通知的要求，不斷增加后續管理人員配備;針對風險事件，成立專項工作小組，及時啟動應急預案，持續提升審慎應對、穩妥處置風險的能力。不過，當前形勢下，信用風險事件愈發具有突發性強、影響面廣、傳染性高等特征，這對主承銷商后續管理能力提出了新的更高要求，尤其是在應對突發事件引發的流動性風險管理方面。
張旭認為，短期來看，信用債的違約必然會對市場參與者造成一定影響;但從長遠來看，少量有序違約對建立市場化的定價估值體系、完善市場風險分散分擔機制、充實評級違約率數據庫均有積極意義，也是對現有制度規范、機構和市場參與者行為的自我校驗，有利于市場長遠健康發展。
加強制度建設 推動債市健康有序發展
風險管理永遠是金融行業的核心要素，應堅持“早識別、早預警、早發現、早處置”的“四早”原則，守住不發生系統性風險的底線。目前，中國經濟正處于經濟轉型升級的關鍵時期，金融風險防控工作將持續推進。
5月15日，國務院副總理劉鶴在“健全系統性金融風險防范體系”專題協商會上強調，要建立良好的行為制約、心理引導和全覆蓋的監管機制，使全社會都懂得，做生意是要有本錢的，借錢是要還的，投資是要承擔風險的，做壞事是要付出代價的。
接近交易商協會人士表示，下一步協會將推進后續管理的系統化、專業化，做好以下四方面工作：
一是繼續深化風險防范“全環鏈”建設，加強注冊發行和后續管理的全流程風險管理;二是全面提升評級業務自律管理，引導評級機構提升風險識別和揭示能力，促進信用評級作為債券市場基礎設施的功能的有效發揮;三是全面從嚴監管、加大違規自律處分，推動債券市場統一執法，提升市場規范運作水平;四是借鑒成熟市場經驗，深入研究受托管理人機制的國際經驗，探索提升持有人會議效力、保護破產程序中的持有人權益的法律途徑，同時創新違約處置方法，完善投資者保護機制。
