8月20日，上海市浦東新區人民法院發布限制消費令，對西安曲江大明宮投資（集團）有限公司（以下簡稱大明宮投資）采取限制消費措施，限制大明宮投資及單位法定代表人臧博不得實施高消費及非生活和工作必須的消費行為。

該案申請人為國藥控股（中國）融資租賃有限公司（以下簡稱國藥融資租賃），為大明宮投資債權人，此前，國藥融資租賃將大明宮投資訴至法院，申請執行3304.72萬元到期債務。

大明宮投資是大明宮遺址區最重要的投融資主體，股東為西安曲江文化控股有限公司和西安曲江文化產業投資（集團）有限公司，分別持股74.94%和25.06%。同大多數常見的開發區下屬園區管辦模式一樣，大明宮投資日常與西安曲江大明宮遺址區保護改造辦公室（以下簡稱大明宮改造辦）協同工作，即園辦+平臺公司模式。

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相比于此次限制消費令涉及到的3000多萬債務，大明宮投資的資產規模和債務規模都要龐大的多。

公開資料顯示，大明宮投資注冊資本41.66億元，業務主要板塊為基礎設施建設、房地產開發、園林綠化。過去幾年里，大明宮投資的年收入規模在三四十億元規模，配套設施建設銷售和房地產銷售占比超過90%。

據悉，目前大明宮投資總資產在300億元規模，以流動資產為主，占比超過90%，主要分布于應收賬款、其他應收款和存貨。這其中，應收賬款在百億左右，主要包括應收西安曲江大明宮遺址區城中村（棚戶區）改造辦公室和西安曲江大明宮遺址區保護改造辦公室相關賬款；其他應收款也在百億左右，同樣來自曲江相關園區管辦；存貨主要包括委托代建項目和房地產項目。

大明宮投資的負債合計規模則在250億元左右，剔除部分應付賬款及往來款等相關項目后，該公司實際貸款余額為130億元左右。

簡單從資產和負債數字看，大明宮投資的相關應收款項足以覆蓋相關債務，但問題是，在房地產困境和地方投融資平臺開始暴露債務風險的背景下，大明宮投資出現了流動性困境。過去三四年中，大明宮投資的應收賬款規模從20多億元規模迅速攀升至百億規模，與此同時，其他應收款也從70多億元規模攀升至百億規模，這說明有大量的項目業務投資沒有從管委會的園區管辦得到及時回款。

■上海市浦東新區人民法院限制消費令

與此同時，與略顯龐大的負債規模相比，更令人憂心的是大明宮投資的債務結構。

一般而言，城投平臺和開發區投融資平臺的融資往往以銀行貸款為主，銀行貸款通常融資利率較低、期限較長，到期后可以采取借新還舊甚至通過溝通來展期等操作。但在一些情況下，平臺公司有時候也會采取非標產品融資，以信托、保理、融資租賃公司等主體為通道，其背后的資金主體通常是個人投資者。

截止去年年底，大明宮投資的銀行+發債融資在70多億規模，占比不到60%，其中最大的一筆貸款來自北京銀行，來自非銀機構的融資占比則超過了40%，包括信托、融資租賃、商業保理等，比例顯著高于大部分城投平臺和開發區投融資平臺，此次限制消費令涉及到的債務即來自國藥融資租賃。非銀機構的融資通常期限為2—5年，大部分融資產品將在2023年—2025年密集到期。

而且，從總體的融資到期情況下（銀行+非銀機構融資），今年也是往后幾年里到期金額最高的一年，到期金額占比總體貸款余額接近40%。

在目前的經濟市場環境下，簡單依靠大明宮改造辦和大明宮投資自己的努力，已經很難緩解債務壓力和流動性困境了。實際上，從今年早些時候開始，西安市政府已經針對支持曲江化債實施了許多辦法，比如說，上個月全面落地的“中國人壽—曲江文控基礎設施債權投資計劃”為曲江爭取到了百億資金，其中有相當比例用長期限低成本的資金置換一部分成本較高的非標類融資，這背后是西安城市基礎設施建設投資集團有限公司提供全額擔保。另外據悉，針對相關問題，部分用地規劃的調整也在進行中，將為曲江帶來不少住宅和商業用地增量，與此同時，部分園區管辦正在壓減成本。我們期待這些做法能幫助曲江安然渡過眼下的困境。

作者 | 菱花| 陜西人

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