今年4月美國消費者價格指數（CPI）環比增長0.8%，遠超預期，外界對美國乃至全球面臨通脹壓力的擔憂也隨之加劇。疊加新冠疫情背景下，經濟復蘇預期及供需失衡等因素共振，通脹預期正在不斷強化。與此同時，年內各類原材料和大宗商品價格持續走高，其中金、銅等有色金屬攀升明顯。加之“碳中和”時代機遇催化有色金屬的下游需求，以及對有色金屬行業部分產能的限制，短期供應偏緊的格局仍將持續，有色金屬價格有望迎來新一輪上漲。

站在當前時點，5月24日起，華夏中證細分有色金屬產業主題交易型開放式指數證券投資基金（以下簡稱：華夏中證細分有色金屬產業ETF，場內簡稱：有色50ETF，認購代碼：516653）正式發行，該基金系一只專注于滬深兩市細分有色產業公司的ETF產品，跟蹤中證細分有色金屬產業主題指數（指數代碼：000811，指數簡稱：細分有色），為投資者分享順周期投資行情。就指數而言，細分有色指數成分股行業特征鮮明，聚焦各細分領域龍頭，基日以來漲幅優于上證指數、上證50、滬深300等寬基指數，盈利能力突出。

一、全球通脹環境下“漲”聲響起，大宗商品資產具有長期投資價值

2020年以來，新冠肺炎疫情使得全球流動性持續處于寬松狀態，隨著疫情逐步得到控制，經濟穩步復蘇，需求快速擴張，全球通脹預期提升。

衡量通脹水平的有效指標就是CPI，也就是居民消費價格指數。

海外市場方面，4月美國CPI同比上升至4.2％，遠高于市場3.6%的預期，創2008年9月以來新高；核心CPI同比增長3%，創1996年1月以來新高。

其中，隨著拜登實施1.9萬億救助刺激計劃，美國居民消費支出抬升；疫苗接種加快后，美國服務業開始復蘇，就業狀況好轉隨之推動房租價格上漲。

拉長時間來看，自2020年3月美國暴發疫情以來，美國國會已累計出臺超5萬億美元總額的經濟刺激舉措，疊加美國聯邦儲備委員會的“無上限”量化寬松政策，全球流動性嚴重過剩，以美元定價的商品價格紛紛“水漲船高”。

例如，金佰利、寶潔、荷美爾、可口可樂等不少消費品生產商早前便公布了提價計劃。

此外，拜登政府規劃推動更大規模的基礎設施建設刺激方案，預計在9月救助金退出之前，美國通脹水平仍將維持高位。

相較于美國，國內通脹相對溫和，政策相對有操作空間。但由于國內全國工業生產者出廠價格指數（PPI）持續走高，未來可能傳導至CPI，隨著去年基數效應減弱，未來數月CPI有較大可能呈現出向上趨勢。

（數據來源：華夏基金，中原證券）

國家統計局數據顯示，2021年4月份，CPI同比上漲0.9%，漲幅比3月份擴大0.5%，其中核心CPI同比上漲0.7%；PPI同比上漲6.8%，漲幅比3月份擴大2.4%。

與此同時，有色金屬、原油等大宗商品價格持續處于上漲狀態，具有長期投資價值。

以黃金為例。黃金作為無息資產，實際無風險利率是持有黃金的機會成本。當實際無風險利率下行時，黃金價格有望抬升。

換言之，在通脹不溫不火的環境下，黃金關注度不高，反觀如今通脹擔憂真的攀升且可能威脅經濟健康時，黃金因被賦予對沖通脹的屬性而崛起。且近期亞洲部分地區疫情重新抬頭以及中東緊張局勢升級也推動了金價。

2021年一季度，全球央行凈購金95噸。其中，匈牙利央行購金量最大，購入63噸黃金，約系其之前黃金儲備的三倍，黃金在國家戰略中作為避險資產和價值載體的重要性進一步凸顯。

據東方財富Choice數據，自2016年起，國際黃金價格一路震蕩走高。今年年初始，國際黃金價格曾探至1,670美元/盎司附近，而后一度突破1,870美元/盎司，截至5月20日，國際黃金價格為1,877.4美元/盎司。

（數據來源：東方財富Choice，COMEX黃金當月連續，2011.07.21-2021.05.20）

需要指出的是，2020年三季度以來海外疫情的加劇，供給中斷導致供需錯配出現，價格延續漲勢。當前，流動性和供給中斷仍在支撐價格上漲。

隨著全球疫苗的接種，發達經濟體的需求將率先恢復。由于全球礦業供給主要集中在南美洲、非洲等欠發達地區，需求先于供給恢復或將成為下一階段有色金屬價格繼續上漲的動力。

以銅為例。目前，全球交易所銅庫存持續下降。與之相反的是，3月精煉銅進口量同比增加43.42%。同期，鋁進口量同比增加379.03%。

（數據來源：中信證券）

二、“碳中和”時代機遇激發下游需求，有色金屬細分行業景氣度進入加速期

投資上需重視國家大的政策方向，而今年最熱門的話題非“碳中和”莫屬。

2020年9月22日，在第75屆聯合國大會上，中國宣布“在2030年前實現碳達峰，2060年前實現碳中和”。且2020年12月，在氣候雄心峰會上，中國首次上調目標，提出2030年中國非化石能源占比達到25%。

海外方面，各國對碳達峰和碳中和等內容也做出承諾。根據歐盟碳排放政策要求，2020年95%的乘用車需達到平均碳排放95g/km的門檻。

而“碳中和”目標下發展新能源產業，有利于有色金屬產業。

據乘聯會數據，2021年4月國內新能源狹義乘用車銷量為16.3萬輛，同比大增192.8%；1-4月累計銷量為60萬輛，同比增長265.6%。

據EV sales統計，2021年一季度全球新能源車銷量約為112.8萬輛，從4月披露數據來看，歐洲六國實現新能源車銷量11.55萬輛，同比增長363%。

隨之而來的是，電池產銷量快速增長激發上游有色原材料需求。以電池用銅箔為例，2020年全球銅箔需求約為19萬噸，隨著電池行業快速增長，2025年銅箔需求有望增長至97萬噸，上游有色材料需求旺盛。

不僅如此，鋰屬于新能源金屬，系新能源車不可或缺的原材料之一，預計未來需求會持續增加。

2021年4月以來，電池級碳酸鋰價格維持在9萬元/噸左右，預計在三四季度新能源車旺季催化下，價格有望迎來新一輪上漲。

（數據來源：中泰證券）

根據AIB測算，2020年全球碳酸鋰需求量同比增長24.66%，2025年全球碳酸鋰需求量有望達到100萬噸。

另一方面，工業金屬包含銅、鋁等主要金屬，站在當前時點，有色金屬各細分行業景氣度均進入加速期。

銅方面，受礦山生產不確定、冶煉產能成本倒掛（商品的成本或收購價格高于銷售價格）影響，全球精煉銅或將維持緊平衡狀態，冶煉加工費的持續下滑暗示全球銅精礦供給偏緊，低庫存下的短缺和高流動性下的通脹成為驅動銅價上行的動力，中信證券預計未來一年銅價有望突破12,000美元/噸。

鋁方面，鋁材在汽車產業中應用較為廣泛。且節前在海外經濟復蘇強勁，宏觀樂觀情緒帶動下，鋁價不斷上行突破新高。四月整體來看國內需求強勁，在如此高鋁價下旺季剛需帶動去庫表現不俗。供應端內蒙減產二季度大概率持續，但在未有進一步干擾下，新增和復產將使得供應再度呈現上升趨勢。

三、細分有色指數長期業績表現良好，周期趨勢下爆發力強

從華夏中證細分有色金屬產業ETF跟蹤指數來看，細分有色指數編制方法科學，會定期調整以篩選市場高價值主題股票。

需先說明的是，細分有色指數于2012年4月11日發布，以2004年12月31日為基日，以1,000點為基點。

該指數反映滬深兩市細分有色產業公司股票的整體走勢，該指數從有色金屬及采礦等細分產業中挑選規模較大、流動性較好的公司股票組成樣本股。

從選樣方法來看，細分有色指數將樣本空間中過去一年日均成交金額排名在滬深兩市A股后20%的股票剔除；進行主題股票篩選時，將有色金屬采礦等行業歸為細分有色主題；再選取細分有色主題類別中過去一年日均市值排名前50的股票作為指數樣本，若某主題類股票數量少于50只，則將其全部納入相應主題指數，其中單個樣本權重不超過15%。

此外，細分有色指數樣本每半年調整一次，樣本股調整實施時間分別為每年6月和12月的第二個星期五的下一交易日。

基于此，較主流寬基指數而言，細分有色指數長期業績表現良好。

據東方財富Choice數據，截至2021年5月20日，細分有色指數近1年的區間漲幅為62.26%，大幅跑贏同期上證指數、滬深300、上證50；近2年的區間漲幅為71.72%，同樣大幅跑贏同期上證指數、滬深300、上證50。

且截至2021年5月20日，自基日以來，細分有色指數累計收益達540.4%，領先同期上證指數365個百分點。

對普通投資者而言，夏普比率提示要從風險和回報的角度綜合考慮，挑選“性價比”高的投資。

如果夏普比率為正值，說明在衡量期內基金的平均凈值增長率超過了無風險利率，在以同期銀行存款利率作為無風險利率的情況下，說明投資基金比銀行存款要好。一般說來，夏普比率超過1才是“好游戲”。

據東方財富Choice數據，截至2021年5月20日，細分有色指數近1年的年化夏普比率為1.55%，領跑同期上證指數、滬深300、上證50。

更亮眼的是，細分有色指數周期趨勢下爆發力強。

2007年（2007年1月1日-2007年10月15日）的周期大年中，細分有色指數累計上漲439.9%，同期上證指數漲幅為125.4%。

據東方財富Choice數據，截至2021年5月20日，2021年初以來的震蕩行情中，細分有色指數的區間漲幅為10.41%，同期上證指數漲幅為0.98%，實現了較為明顯的超額收益。對應的指數產品有望成為周期行情啟動階段博取超額收益的好工具。

四、指數成分股行業特征鮮明，聚焦各細分領域龍頭盈利能力突出

研究成分股發現，細分有色指數以大盤股為主，行業特征鮮明，細分領域分布均衡。

據東方財富Choice數據，截至2021年5月20日，從指數權重的市值分布來看，細分有色指數以500億元以上的大盤股為主，總市值大于500億元的大盤股共8只，權重占比51.59%。其中，總市值超過1,000億元的成分股共4只，權重占比為36.16%。

同時，總市值在100-500億元之間的36只成分股權重占比為45.23%，100億元以下的6只成分股權重占比僅3.17%。

從申萬二級行業權重分布上看，細分有色指數板塊權重分布較為均衡，行業特征鮮明，覆蓋了有色金屬行業主要細分領域。

展開來看，細分有色指數成分股主要分布于稀有金屬、工業金屬和黃金三大板塊，權重分別為38.78%、29.69%和27.53%，成分股數量分別為15只、21只和8只。

同時，細分有色指數分布于金屬非金屬新材料板塊的成分股共3只，合計權重2.02%；分布于航天裝備、其他采掘、汽車零部件板塊的成分股各1只，合計權重為1.98%。

更值得關注的是，細分有色指數聚焦各細分領域龍頭，盈利能力突出，具備較高成長性。

細分有色指數前十大成分股精選有色金屬及采礦領域領先企業，覆蓋板塊包括工業金屬（銅、鋁）、新能源金屬（鋰、鈷）、黃金、稀土等市場關注度較高的主流板塊。

業績方面，細分有色指數前十大成分股2020年及2021年一季度的營業收入平均漲幅分別達15.3%、36.4%；歸母凈利潤平均漲幅達124.5%、1,126.1%，盈利能力顯著。

據東方財富Choice數據，截至2021年5月20日，細分有色指數前十大成分股平均市盈率為49.5%，平均凈資產收益率為8.6%。

受益于成分股的盈利能力及高成長性，2019-2020年及2021年一季度，細分有色指數營業收入同比增速分別為14.9%、16.8%、48.4%，顯著領先主流寬基指數，在新冠疫情沖擊之下展現了良好的成長韌性，在經濟復蘇周期具備相對更強的業績彈性。

結合前述分析，從行業情況來看，供給方面，主要礦產國疫情仍在持續以及全球范圍內海運緊張，以及“碳中和”大背景下對部分產能的限制，短期供應偏緊的格局仍將持續；需求方面，下游建筑、家電汽車等行業隨著海外疫情得到控制，內外銷均逐漸提升，有色金屬需求有望逐步回暖提振價格。預計以工業金屬和新能源金屬為代表的有色金屬將維持高位運行態勢，企業盈利有望逐步兌現。

除此之外，據東方財富Choice數據，截至2021年5月20日，細分有色指數當前市凈率為2.89倍，處于近兩年的88.52%分位數處，指數發布日以來的66.28%分位數處。

（數據來源：東方財富Choice，2012.04.11-2021.05.20）

就市凈率而言，指數目前處于歷史中高位處。指數目前萬得一致預期凈利潤同比增速為100.3%，伴隨業績逐步釋放，企業盈利改善帶來所有者權益提升，市凈率有望得到良好消化。總體而言，細分有色指數現階段具備較好的投資價值。

五、連續十六年規模領先的華夏基金新品，由“百億級基金經理”趙宗庭執掌

由于ETF基金具備成本低廉、操作透明、交易迅速、風格穩定、分散度高等優勢，已成為投資者資產配置“利器”和各大基金公司的布局重點。

而華夏基金在ETF上地位突出。

2004年，華夏基金推出國內首只ETF產品——華夏上證50ETF，推動中國公募基金行業發展進入ETF時代。目前，華夏基金旗下被動權益產品管理規模超2,200億元，是境內首家權益ETF產品規模突破2,000億元的基金公司。

經過16年的實戰，華夏基金不斷創新并積累了豐富的經驗，管理能力獲海內外機構認可。2015-2019年，華夏基金連續五年獲評中國證券報的“被動投資金牛基金公司”獎。

不僅如此，2005年成立的華夏基金數量投資部是業內最早成立的獨立數量投資團隊，數量投研團隊由20多位具有多年豐富經驗的海內外專業投資經理以及專職研究人員組成。

其中，擬任華夏中證細分有色金屬產業ETF的基金經理趙宗庭，系“百億級基金經理”，擁有12年證券從業經歷，4年公募基金管理經驗，管理能力出色。

趙宗庭，曾任研究發展部產品經理、數量投資部研究員等；現任華夏基金數量投資部高級副總裁，華夏滬深300ETF、華夏芯片ETF、華夏中證新能源ETF、華夏納斯達克100ETF基金經理等職務，具備豐富的權益類ETF管理經驗。

據華夏基金數據，截至2021年3月31日，趙宗庭現在管公募基金規模650.6億元。

其中，據東方財富Choice數據，截至2021年5月20日，趙宗庭管理華夏滬深300ETF至今已4年又35天，該基金近1年、近3年的累計收益率分別為34.83%、39.55%，分別優于同期同類平均33.68%、37.66%。

值得一提的是，2019年4月，趙宗庭管理的華夏滬深300ETF獲上海證券報“三年期指數型金基金獎”。

無獨有偶，據東方財富Choice數據，截至2021年5月20日，趙宗庭管理華夏消費ETF至今已1年又99天，該基金的任職回報率已破百，達100.51%。且該基金近1年的累計收益率為68.43%，遠超同期同類平均漲幅33.68%，長跑能力極其出色。

（數據來源：東方財富Choice，2020.05.20-2021.05.20）

目光放回華夏中證細分有色金屬產業ETF（場內簡稱：有色50ETF，認購代碼：516653），該基金風險等級R3（中風險），在風險承受能力匹配原則下，適合群體：1、在通脹預期提升環境中尋找投資機會的投資者；2、看好大宗商品漲價、周期股業績彈性的投資者； 3、需要配置周期股均衡組合風格的投資者；4、其他看好權益市場長期機遇的客戶。投資者可關注。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

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